EPC和BT是目前城市景觀照明常見的業(yè)務模式，同時照明工程企業(yè)也在PPP模式上做出嘗試，利亞德中標的“赤峰新區(qū)夜景照明改造升級項目”是國內(nèi)早期以公開招投標成交社會資本方的形式確定的照明PPP項目。景觀照明通常按照完工百分比法確認收入，收入確認周期2個月至幾年不等，回款周期1-5年不等，通常PPP模式相比EPC模式或BT模式回款的時間跨度更長。
政府為景觀照明設置?？顚ｍ棧瑵?、深圳、青島、杭州等地還對景觀照明后期的電費或維護費用實施補貼。根據(jù)CSA的數(shù)據(jù)，2016年半導體照明產(chǎn)業(yè)應用規(guī)模達到4286億元，其中景觀應用照明占比13.5%，即579億元。高工產(chǎn)研的數(shù)據(jù)也顯示，2016年中國景觀亮化市場規(guī)模達到558億元，預計十三五期間仍能保持10%以上的增速，至2020年行業(yè)規(guī)模達到954億元。
本文總結(jié)了景觀照明三大驅(qū)動力：大事件、夜游經(jīng)濟和城鎮(zhèn)化建設
①我們認為城市景觀照明的大事件驅(qū)動至少會持續(xù)到2020年。
②國內(nèi)城市居民60%的消費發(fā)生在夜間，夜游是對接游客夜間消費需求的理想渠道，成功案例：武漢“兩江四岸”—2017年元旦假期武漢接待游客人次同比+31.8%，高于往年增速以及湖北全省平均增速。目前多地政府也紛紛出臺夜景建設規(guī)劃，有力拉動景觀照明市場需求。
③城鎮(zhèn)化率的提升以及商務新區(qū)、工業(yè)新區(qū)等新型開發(fā)區(qū)的落地進一步為景觀照明打開了市場空間。
國家規(guī)劃至2020年培育1000個左右的特色小鎮(zhèn)，目前批復了403家，單個特色小鎮(zhèn)平均投資額50億左右，景觀照明占比約為2%-3%，我們認為特色小鎮(zhèn)建設帶來的景觀照明市場空間約1000-4500億元。
競爭壁壘主要體現(xiàn)在兩個方面：雙甲資質(zhì)和資金體量
①雙甲企業(yè)拿到大項目的幾率更大，而大項目的施工經(jīng)驗能夠形成較強的示范效應，進一步增強企業(yè)的議價能力。截至1月22日，我國雙甲企業(yè)僅為46家，牌照較為稀缺。
②景觀照明是資金驅(qū)動行業(yè)，對企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)能力要求較高。而當企業(yè)登陸資本市場，獲得資金實力后，往往能夠取得快速發(fā)展，典型的案例就是金達照明和名家匯;且獲得資金支持后，企業(yè)容易“滾雪球”，實現(xiàn)規(guī)模效應，盈利能力(凈利率)將得到提升。
景觀照明概要
景觀照明是指在戶外通過人工光以裝飾和造景為目的的照明，將景觀特有的形態(tài)和空間內(nèi)涵在夜晚用燈光的形式變現(xiàn)出來，構(gòu)筑集照明、觀賞、美化環(huán)境等功能為一體的景觀;其應用領(lǐng)域主要包括廣場景觀亮化、商場景觀亮化、樓宇景觀亮化、橋梁景觀亮化、及特殊自然載體如山體、湖泊、樹木亮化等。
1984年上海早期在外灘和南京路進行景觀照明建設和改造，標志著我國照明工程的開端。2006 年開始，順應節(jié)能環(huán)保的潮流，LED照明得到快速發(fā)展，推動了我國景觀照明產(chǎn)業(yè)的升級換代。以杭州G20峰會夜景亮化為標志，我國城市景觀照明逐步向藝術(shù)性和智慧型過渡，光、電、聲、水互相融合，打造畫卷式的視覺體驗。
資料來源：中信建投證券研究發(fā)展部
EPC和BT是目前城市景觀照明最常采用的業(yè)務模式。EPC即工程承包模式，承包商中標后從項目的設計、采購、施工到運行服務全過程參與到項目建設中;BT業(yè)務由公司墊資完成施工，按照完工百分比法確認相關(guān)的收入和成本，同時確認長期應收款，工程完工后，經(jīng)過結(jié)算、驗收移交政府，公司按照回購協(xié)議約定在規(guī)定的期限內(nèi)收回工程款(含投資回報)。
隨著PPP興起，照明工程企業(yè)也在PPP模式上做出嘗試。利亞德全資子公司金達照明作為聯(lián)合體中標單位之一，在 2016年7月中標“赤峰新區(qū)夜景照明改造升級PPP項目”，中標價合計2.555 億元，此項目是國內(nèi)照明(工程)行業(yè)以公開招投標成交社會資本方的形式確定的照明PPP項目。
資料來源：中信建投證券研究發(fā)展部
景觀照明通常按照完工百分比法確認收入，根據(jù)工程大小和性質(zhì)，收入確認周期2個月至幾年不等，但以一年內(nèi)確認為主?；乜钪芷?-5年不等，具體回款方式以合同約定為準，通常PPP模式相比EPC模式或BT模式回款的時間跨度更長。根據(jù)達特照明的招股書，一般情況下施工當年能收回合同金額的25%-30%，完工后的1-3年累計收回工程總價的85%-90%;工程質(zhì)保金為工程總價的5%-10%，質(zhì)保期一般2-3年，質(zhì)保期結(jié)束后業(yè)主方一次性支付完畢。
每年500億市場，10%以上增速
2010 年5月，住房和城鄉(xiāng)建設部頒布《城市照明管理規(guī)定》，文件指出政府預算安排的城市照明設施運行維護費用應當?？顚Ｓ?，保證城市照明設施的正常運行;國家鼓勵社會資金用于城市照明設施的建設和維護。各地也相繼出臺了相關(guān)補貼政策，支持城市景觀照明的建設;撥付的維護補貼資金、電費補貼資金作為景觀照明建設單位專用資金，?？顚Ｓ?，確保景觀照明設施的完好及正常運行。
資料來源：公開資料，中信建投證券研究發(fā)展部
根據(jù)CSA的數(shù)據(jù)，我國半導體照明產(chǎn)業(yè)的應用規(guī)模保持快速增長，過去十年復合增長率達到35.86%;2016年半導體照明產(chǎn)業(yè)應用規(guī)模達到4286億元，同比增長23.2%，其中景觀應用照明占比13.5%，即579億元。高工產(chǎn)研的數(shù)據(jù)也顯示，2016年中國景觀亮化市場規(guī)模達到558億元，預計十三五期間仍能保持10%以上的增速，至2020年行業(yè)規(guī)模達到954億元。
資料來源：CSA，中信建投證券研究發(fā)展部
資料來源：CSA，中信建投證券研究發(fā)展部
資料來源：GGII，中信建投證券研究發(fā)展部